建材行业具有强烈房地产周期性行业,有的建材子行业属于和房地产周期同步,比如水泥,玻璃,石膏板,墙面涂料等,有的是地产后周期,房子建好了,需要装修,装修就需要用到,比如防水材料,瓷砖,管材。总体上建材行业,和地产紧密联系,地产复苏,建材行业也会进入贝塔上行期。
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一:建材行业综述
建材板块子行业较多,分为两大类:大宗建材、差异型建材。大宗商品 有水泥、玻璃、玻纤,石膏板,产品同质化严重,固定资产占比都在 50%以上,下游客户关注的更多的产品有没有性价比,企业间竞争力体现来自各自的成本控制能力,大宗建材,受到经济周期影响更加严重,因为供给端格局分散,同质化严重,又接近上游周期原料,自己的成本具有周期属性,同时需求基本都来自地产端,地产周期也会影响。差异性建材(消费建材)由于产品并非完全同 质化,产品如涂料,瓷砖。下游客户2B,2C都有。企业竞争力体现在渠道,品牌,产品品质等综合实力上。产品2B和2C占比为建材行业重要分界。C端占比越大,消费属性越高,企业差异化越大。消费建材,同样会受到地产周期的影响,但是因为这几年房地产暴雷事件影响,头部的消费建材公司都在减小大B端的业务投入,要求更加严格的账期管理,对B端地产商的资质也有了严格的审核。头部的消费建材企业,也在大力发展小B端和C端客户,这样可以把地产端的风险转移,化小。
从投资的角度来看,建材行业目前主要的行业贝塔主要来自于地产周期,地产复苏,建材后周期,会也受益,房地产销量下滑,会受损。房地产作为国内经济的支柱性行业,基本上,下行期,必然是国内经济下行期,复苏期,必然是国内经济复苏。这个规律在过去几十年里,是完全正相关。这波国内经济下行,房地产也是下行期,目前国家改变房地产的限制政策,展望未来,建材有望行业贝塔上行。
涂料行业 主要分为建筑涂料和工业涂料,建筑涂料主要用于墙面,建筑防水,地坪,建筑涂料分为工程涂料和防水涂料。工业涂料主要用于防腐,汽车,木器等。涂料行业产业链上游主要是化工产品为主,其中建筑涂料多为丙烯酸树脂类,水性丙烯酸树脂类。同时需要颜料,主要是钛白粉。产业链上游代表性企业龙蟒佰利,中核钛白,卫星石化TXAPP.TV。下游需求主要是建筑涂料,占比40%,防腐涂料19%,汽车涂料13%。全球涂料行业市场规模在在1500亿美元左右,我国涂料行业市场规模在4000亿左右。当前涂料行业,全球涂料外资企业远大于国产品牌,立邦、PPG、阿克苏 诺贝尔。国内涂料市场格局 东方雨虹在防水涂料领域是龙一,市场占有率在10%-12%左右,龙二,科顺股份 市场占有率 3%左右。三棵树在建筑涂料领域是龙二,龙一立邦糖心。
零售市场(C端),消费建材生产企业与经销商买断式经销,终端多为普通家装;工程业务主要面向房地产开发商(大B端)、整装/家装公司(小B端)等工程客户(B端)进行批量供货销售,供货量一般都比C端要大。以B端为主要渠道的公司,业务布局广度、产能强度以及规模效应带来的成本端下降是其核心竞争力。
以C端为主要渠道的公司,需要构建产品的品牌效应,形成方式包括独创商业模式、产品质量过硬等,带来的收益为终端产品溢价;
大部分涂料企业,都是经销模式为主,直销为辅,对经销商的控制能力,体现公司的竞争力。涂料行业企业,核心竞争力的差别,主要可以通过企业的产能布局,公司经销商数量,公司的品牌美誉度,百强房企首选率。
参考资料:
2023年4月01, 东方证券 《涂料行业面临变局,内资涂企重整再航》
2023年8月3日,安信证券《工渠+民建双轮驱动,第二曲线谱写新篇章》
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